Σε... οροπέδιο τα ευρωπαϊκά επιτόκια μετά τη νέα αύξηση 0,25% 

Το ερώτημα πότε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα σταματήσει να αυξάνει τα επιτόκια από συνεδρίαση σε συνεδρίαση απαντήθηκε χθες –αν και όχι με εντελώς οριστικό τρόπο. Η πολυαναμενόμενη από τις αγορές «στάση» αναγγέλθηκε από την Κριστίν Λαγκάρντ, αφού πρώτα το Γενικό Συμβούλιο της Τράπεζας αποφάσισε ακόμη μία αύξηση των επιτοκίων του ευρώ κατά 0,25%: του επιτοκίου κύριας αναχρηματοδότησης στο 4,25%, του επιτοκίου αποδοχής (τραπεζικών) καταθέσεων στο 4% και του επιτοκίου οριακής χρηματοδότησης στο 4,5%. 

Υστερα από αυτό στην καθιερωμένη συνέντευξη Τύπου η κ. Λαγκάρντ δήλωσε το πολυπόθητο: Σταματάμε εδώ. Για να συμπληρώσει: Τα επιτόκια θα παραμείνουν σε αυτό το επίπεδο για μεγάλο χρονικό διάστημα, διότι οι πληθωριστικές πιέσεις επιμένουν και ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε μη αποδεκτά επίπεδα για μεγάλο διάστημα. Αστερίσκος: Αν παραστεί ξανά η ανάγκη, δεν θα διστάσουμε να τα ξανανεβάσουμε… 

Πώς αντέδρασαν οι αγορές; 

● Το ευρώ έπεσε, χάνοντας 0,73% σε σχέση με το δολάριο: αναμενόμενο, αφού η ελκυστικότητα του ευρωνομίσματος και η ανατίμησή του σε σχέση με το δολάριο τον τελευταίο χρόνο δεν εξαρτάται από τον αναπτυξιακό δυναμισμό της ευρωπαϊκής οικονομίας σε σχέση με την αμερικανική, αλλά με τον… δυναμισμό της ΕΚΤ στον ρυθμό αύξησης των επιτοκίων. Από τη στιγμή που αυτός ο δυναμισμός εξαντλείται, το ευρωνόμισμα θα κινηθεί προς τα κάτω –μέχρι να δούμε τι θα πράξει η αμερικανική κεντρική τράπεζα (Fed) στη δική της συνεδρίαση την επόμενη Τετάρτη. 

● Οι αποδόσεις των ομολόγων έπεσαν, αλλά όχι σημαντικά –μάλλον οριακά (αυτό σημαίνει ότι ανέβηκαν οι τιμές τους, δηλαδή «πήραν αξία»): αναμενόμενο, αφού τα υψηλά επιτόκια του ευρώ απομακρύνουν (θεωρητικά τουλάχιστον) τον πληθωριστικό κίνδυνοι, άρα στηρίζουν την αξία (και μειώνουν την απόδοση) των ομολόγων μέσης και μακράς διάρκειας. Η μικρή άνοδος οφείλεται στα ρίσκα που εμπεριέχει το σταμάτημα των αυξήσεων των επιτοκίων και ο απροσδιόριστος χρόνος της παραμονής στα υψηλά επίπεδα, 

● Τα χρηματιστήρια χαιρέτισαν την απόφαση με άνοδο και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού: αν τα ομόλογα είναι προεξοφλητικός μηχανισμός των επιτοκίων, οι μετοχές είναι προεξοφλητικός μηχανισμός της ανάπτυξης (και άρα των κερδών). Επομένως, τα χρηματιστήρια «διάβασαν» στην απόφαση της ΕΚΤ ότι κάπου εδώ σταματάει η ασφυκτική πίεση που ασκούσαν οι διαδοχικές αυξήσεις επιτοκίων και το «ακριβό χρήμα» στους ρυθμούς ανάπτυξης (και στην κερδοφορία). 

Τι εκτιμούν βραχυ-μεσοπρόθεσμα οι αγορές; Παρ' όλο που το τοπίο είναι θολό και οι προβλέψεις πέραν… του διμήνου παρακινδυνευμένες, οι αγορές είναι υποχρεωμένες να κάνουν προβλέψεις σε μακρύτερα χρονικά διαστήματα και να τιμολογούν αναλόγως τα σχετικά χρηματο-οικονομικά προϊόντα. Οδηγός εδώ είναι τα futures του euribor τριμήνου, καθώς είναι η βάση για τη διαμόρφωση των επιτοκίων αγοράς. 

Χθες λίγο μετά τη συνέντευξη της κ. Λαγκάρντ, το futures του τρίμηνου euribor Μαρτίου 2024 ήταν 3,95%, του Ιουνίου 2024 στο 3,93%, του Σεπτεμβρίου 2024 στο 3,54% και του Δεκεμβρίου 2024 στο 3,32%. Αυτά σημαίνουν ότι οι αγορές εκτιμούν πως από τον Ιούνιο του 2024 θα αρχίσει η αποκλιμάκωση (μείωση) των επιτοκίων του ευρώ και ώς τον Δεκέμβριο θα έχουμε τρεις διαδοχικές μειώσεις, με το βασικό επιτόκιο να μειώνεται σε 3,5% στα τέλη του 2024. 

Οι αγορές βέβαια είναι υποχρεωμένες να είναι αισιόδοξες περισσότερο απ’ ό,τι τεκμηριώνουν τα πραγματικά στοιχεία –διότι η επιμονή των πληθωριστικών πιέσεων και τα εμφατικά στοιχεία παγίδας στασιμοπληθωρισμού και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού δεν επιτρέπουν τόση αισιοδοξία…