Σε συμπληγάδες επιτοκίων η ΕΚΤ

H ΕΚΤ κράτησε σταθερά τα επιτόκια του ευρώ στη χθεσινή συνεδρίαση του διοικητικού συμβουλίου της. Η ανακοίνωση ύστερα από το τέλος της συνεδρίασης ήταν «αυστηρώς ουδέτερη», αποφεύγοντας οτιδήποτε θα εκλαμβανόταν σαν «καθοδήγηση» για το τι θα συμβεί με τα επιτόκια στις επόμενες συνεδριάσεις μέχρι και το τέλος του έτους. Δεν πρόκειται απλώς για διπλωματική στάση, αλλά για κάτι περισσότερο: η ΕΚΤ «μετράει» αντιφατικά δεδομένα και σταθμίζει αντιφατικές προτεραιότητες.

Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, τα δεδομένα παραπέμπουν σε πιθανή μείωση των επιτοκίων του δολαρίου νωρίτερα, καθώς τόσο τα στοιχεία για τον πληθωρισμό όσο και τα στοιχεία για την αγορά εργασίας έδειξαν «αποθέρμανση». Το γεγονός αυτό έφερε αύξηση της ισοτιμίας του ευρώ έναντι του δολαρίου κατά 1,55% (155 μονάδες βάσης) τον τελευταίο μήνα. Χωρίς η ανακοίνωση του Δ.Σ. της ΕΚΤ είτε η Κριστίν Λαγκάρντ να προϊδεάσουν κατά κανένα τρόπο για τις αποφάσεις της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου, οι αγορές χθες αντέδρασαν αρνητικά για το ευρωνόμισμα, του οποίου η ισοτιμία μειώθηκε κατά 24 μονάδες βάσης.

Η ισοτιμία του ευρωνομίσματος είναι ένα από τα στοιχεία που παρακολουθεί η ΕΚΤ με αντιφατικά… συναισθήματα: από τη μια, το πιο «σκληρό» ευρώ τραβάει ρευστότητας στην ευρωζώνη και την ΕΕ – ένας από τους διακηρυγμένους στόχους είναι πλέον να μη διαφεύγουν κεφάλαια στην άλλη όχθη του Ατλαντικού. Από την άλλη, όμως, στις εξαγωγικές αγορές της Κίνας και των ΗΠΑ καταγράφονται σημάδια… ψύξης και το «σκληρό» ευρώ δεν ευνοεί τις ευρωπαϊκές εξαγωγές.

Τα αντιφατικά δεδομένα δεν σταματούν εδώ. Στο ζήτημα του πληθωρισμού, τα δεδομένα είναι επίσης αντιφατικά: από τη μια, ο πληθωρισμός δείχνει σημάδια μείωσης, έστω και οριακής, καθώς μειώθηκε τον Ιούνιο σε 2,5%, από 2,6% τον Μάιο, οπότε όμως είχε αυξηθεί σε σχέση με τον Απρίλιο. Ωστόσο, φαίνεται να έχει «κολλήσει» περί το 2,5%, σε επίπεδα μισής μονάδας πάνω από τον στόχο του 2%. Επιπλέον, ενώ η πληθωριστική έκρηξη στην Ευρώπη το 2022 και το 2023 οφειλόταν κατά κύριο λόγο στις υψηλές τιμές ενέργειας και γενικά σε διαταραχές στην προσφορά, τώρα εμφανίζει σημάδια ανάκαμψης στις Υπηρεσίες, ενώ είναι σημαντικές οι εγχώριες πιέσεις στις τιμές.

Στη βάση αυτών των δεομένων, η ανακοίνωση του Δ.Σ. της ΕΚΤ εκτιμά ότι ο πληθωρισμός «είναι πιθανό να παραμείνει πάνω από τον στόχο και το επόμενο έτος». Το γεγονός ότι η απόφαση του Δ.Σ. να μη μειωθούν περαιτέρω τα επιτόκια ήταν ομόφωνη δείχνει ότι η εκτίμηση πως η αποκλιμάκωση του πληθωρισμού έχει «κολλήσει» στο… μισό τελευταίο μίλι προς τον στόχο είναι ηγεμονική.

Υπάρχει όμως ένας ακόμη εγχώριος σημαντικός παράγοντας που σταθμίζει η ΕΚΤ: το «πολιτικό ρίσκο». Τις σχετικές ανησυχίες πυροδοτούν πυροδοτούν οι εξελίξεις στη Γαλλία, αλλά και η άνοδος της Ακροδεξιάς. Οι ανησυχίες εστιάζουν στο ενδεχόμενο δημοσιονομικής «απείθειας» που, εκκινώντας από τη Γαλλία, μπορεί να «νομιμοποιηθεί» και να διαχυθεί ευρύτερα.

Οσον αφορά τη διεθνή κατάσταση, η όλο και πιθανότερη επάνοδος του Τραμπ στον Λευκό Οίκο θεωρείται επίφοβη, τόσο για τις γεωπολιτικές της επιπτώσεις όσο και για τις επιπτώσεις της στις σχέσεις ΗΠΑ και Ε.Ε. – και αυτοί οι φόβοι έχουν και οικονομικές παραμέτρους...